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维港环保科技,环保行业细分龙头

2019-07-21来源:不知名的媒体创作人

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来源:玖富犇犇

作者:分析师涛哥


公司简介

 

维港环保科技控股集团有限公司是中国领先的综合危险废物焚烧处置整体解决方案提供商,专注于固体废物处理系统(尤其是危险废物焚烧处置系统)的研究、设计、集成及调试。以收入计,维港环保科技为2017年中国最大的解决方案提供商,市场份额为19.8%。以在建危险废物集中焚烧处置项目的累计设计处置能力计,于20171231日,公司在中国解决方案提供商中排名第一,市场份额为37.3%。

 

中国十大集中危废处理设施运营商(以截至2017年1231日的年设计处置能力计)中有五家与维港环保科技有业务关系。截止2018630日维港环保科技有19个项目尚未完工,待交付合约价值合共约为人民币570.2百万元。

 

发行概况


股份代码:01845

申购时间:2018-12-19~2018-12-24 11:30

中签公布日:2019-01-02

上市日:2019-01-03

发售价:0.88~1港元

市值:12.53亿

发行市盈率:35.07倍

每手股数:3000股

入场费:3030.23

计息日:9天

发售股份数目:312,471,000股

香港发售股份数目:31,248,000股

国际发售股份数目:281,223,000股

 


点评

综合评分6.6分(综合评分为各项算术平均值)

1、以发行价区间中位数计算,市值12.35亿,在主板新股里面这个市值规模不大不小;6

 

2、以中间价计算,发行市盈率35.07倍。扣除上市开支的影响的话,2017年实际市盈率30倍;以上半年的数据推算2018年市盈率大概19.9倍。二级市场环保工程行业的平均市盈率在12倍,虽然维港环保科技营收和净利润快速增长,这个估值还是不便宜。5.5分

 


3、承销商是中银国际,中资券商护盘还是比较靠谱的,就怕最后没有绿鞋或者绿鞋额度没有上足,一把就撸完了,出现浦林成山这种首日大跌的情况。虽然承销商有污点,整体来说还算靠谱。6.5分

 

4、危险废物集中焚烧处置不是垃圾焚烧发电,在国内应该是一个新的技术应用,有政策支持。目前处于快速发展期,前几年增长速度非常快,但是市场整体不大,未来的增速会明显下降。公司是行业龙头,在建项目占市场37.3%,是细分行业第二名的4倍左右。维港环保科技研发费用较高,拿了一大把专利,这个行业门槛比不低。7.5分

 


5、维港环保科技及第二大股东杰飞与投资方之一的东方园林签署认购协议时签署了对赌协议,承诺2018年和2019年合计净利润不低于2亿元,否则东方园林有权要求补偿差额部分的10%。假设2019年净利润1亿元,那么以发行价计算的话,2019年的市盈率在10倍左右。说明公司及股东方对公司业绩快速增长的信心非常强。8

 


6、由于受个别项目影响,过往年度,毛利率波动较大,正常情况下,应该能保持30%左右的毛利率,项目盈利情况尚可。于2018630日尚有19个项目未完工,待交付合约价值合共约为人民币570.2百万元。未来的每6个月,该等项目将确认的收入预计分别为人民币285.4百万元、人民币221.4百万元、人民币59.9百万元及人民币3.5百万元。也就是说20181231日,公司的营业收入最少可以达到4.68亿人民币,是2017年的近2.5倍。增长速度相当快!7.5

 


7、维港环保科技项目高度依赖东江集团,最近三年來自东江集团的收入分別佔公司总收入的79.2%、93.9%71.4%,未来一旦不再合作,会对公司业务造成巨大影响。5.5


总结


1、市值不算小,从2017年的数据来看,估值偏高;


2、未来一两年高速增长确定性较高;


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